从Maker到Liquity再到Supercash，抵押稳定币的发展之路

近期，稳定币供应量出现爆发式增长，中心化法币稳定币占据半壁江山。 （如 USDT、USDC）。 去中心化稳定币 MakerDAO 被认为是最可靠的产品，其 TVL（总锁定头寸）价值 57 亿美元，截至 3 月 1 日，它已产生价值 24 亿美元的 DAI。 除了 MakerDAO，去中心化稳定币中还出现了其他替代方案（例如基于算法的弹性稳定币和部分抵押稳定币）。 究其原因，主要是因为MakerDAO使用法币支持的稳定币作为抵押品来铸造DAI，不​​完全反审查，受到了用户的诟病。 然而，弹性稳定币并不是很稳定。 它们的机制无法避免剧烈的价格波动，但比 MakerDAO 和法币支持的稳定币等过度抵押的稳定币更具波动性和投机性。 在过去的六个月中，许多算法稳定币的币值出现了较大的波动，这使得它们在短期内不适合担任稳定币的任务。

稳定币是加密资产的圣杯

稳定币是加密数字货币领域的制胜法宝，因为稳定币同时承担着加密数字货币领域的价格尺度、交易手段和价值存储三大功能。 从成熟度来看，BTC>ETH>稳定币，从潜力来看，稳定币>ETH>BTC，这是很多人持有的观点。

稳定币是一种加密资产，可以根据目标价格保持稳定的价值。 它专为任何需要低波动性阈值才能在区块链上生存的去中心化应用程序而设计。

稳定币可以分为四种主要类型，即法币抵押稳定币、加密货币超额抵押稳定币、弹性供应稳定币和部分抵押稳定币。

1. 法定货币抵押的稳定币

近期泰达币发行总量，稳定币供应量出现爆发式增长，中心化法币稳定币占据半壁江山。 最典型的例子就是Tether发行的USDT，中文名称为TEDA。 每一个发行和流通的Tether都与美元一一挂钩，相应的美元总量存储在香港Tether有限公司。当以美元为计量单位时，有没有抵押品价值波动的风险。

此类稳定币的局限性在于它们是中心化的、不透明的，并且没有抵押品和抵押品成本来存储资金或赎回代币。 比如，市场对USDT的透明度和监管缺失的质疑从未间断：美元储备是否充足？ 是否发行空气币造成泡沫等。 面对质疑，Tether一直声称储备充足，但至今未披露其储备账户的审计数据。

2. 以加密货币为抵押的稳定币

在这个模型中，支持稳定币的抵押品本身就是一种去中心化的加密资产。 这种方法允许用户通过锁定超过稳定币总量的抵押品来创建稳定币。

稳定币的抵押物通常是一种或多种不稳定的加密资产，例如ETH。 如果这个资产的价值下降太快，那么这个稳定币就没有足够的抵押品。 因此，大多数使用该模型的项目都要求稳定币有超额抵押品，以防止价格的剧烈波动。 其局限性在于抵押品波动大，对黑天鹅事件的抵抗力小，需要超额抵押品。

目前，MakerDao 已经从单一抵押品 ETH 发展到支持 ETH、wBTC、USDC 等多种抵押品，而 Liquity 只支持 ETH。 MakerDao 的另一个问题是超高的抵押率降低了用户资金的利用率。 Liquity虽然抵押率低，但只支持ETH。 SuperCash，基于抵押一篮子数字资产进行稳定币铸造，通过创新的稳定币模型设计，在支持多资产债仓的基础上，实现了较低的抵押率，为持有数字资产的用户提供了一种新的抵押方式。去中心化稳定币发行机制降低系统性风险，提高价值资产的流动性。

3. 稳定币供应灵活

铸币税股份/去中心化银行/算法稳定机制。 作为具有弹性供应机制的（部分）去中心化银行。 通常涉及到一些保仓、算法规则和复杂的稳定机制。 它通过算法扩大和收缩价格来稳定货币供应，就像中央银行对法定货币所做的那样。

在这个模型中，一些稳定币的代币在初始分配后直接与美元等资产挂钩。 随着对稳定币的总需求增加或减少，硬币供应量将自动变化。 它的局限性在于稳定性通常由集中机制维持，货币政策仍然复杂、不明确、未经证实，并且激励可能不足。

然而，弹性稳定币并不是很稳定。 它们的机制无法避免剧烈的价格波动，但比过度抵押的稳定币和法币支持的稳定币（如 SuperCash Buildr）更具波动性和投机性。

4. 部分抵押的稳定币

主要解决DAI等超额抵押资金使用率低和清算风险，以及AMPL等完全无抵押的算法稳定币炒作远大于实用性的问题。 通过引入抵押率的概念，很好地调节了这两种机制的平衡，同时成功转移了投机者对稳定币价格的影响。 不过目前还没有找到合适的使用场景。

抵押稳定币的发展之路

MakerDAO 机制的改进空间

资金使用借贷协议

SuperCash是一种弹性稳定币，以加密资产为抵押品（可解决上述问题），旨在发行完全去中心化、抗审查的稳定币scUSD。

总之，SuperCash的主要价值体现在：

下表展示了 Maker 与 Liquity 和 SuperCash 的机制对比，也解释了为什么我们认为 SuperCash 有足够的潜力挑战 Maker 的地位。

SuperCash 优于 Maker 的原因之一是它的抵押贷款利率较低。 宏观上来说，SuperCash 比 Maker 可以释放更多的流动性。 微观上，用户可以获得更高的杠杆和更小的爆仓风险。 但是如何实现这种低抵押率呢？

首先，Maker之所以要求ETH提供130/150%的抵押品，是因为其清算机制。 假设拍卖过程相当漫长，那么价格波动就会有更多时间侵蚀抵押品的价值。 从这个意义上说，额外的抵押品可以缓冲价格波动的风险。 而 SuperCash 提供了近乎即时的清算功能，因此无需承担与 Maker 一样高的风险，即具有降低抵押率的能力。 创新的清算机制包含三层防御：

1. 稳定池

SuperCash 避免了 MakerDAO 和其他借贷协议典型的冗长清算过程。 系统支持自动清算，稳定池旨在吸收和消除违约债务，一旦抵押物低于110%，所有债务都可以一次性清算。

那么如果稳定池没有足够的流动性来支撑系统怎么办？

2.再分配机制

如果稳定池没有足够的流动性，则开始第二阶段，即再分配机制。 再分配机制可以将剩余的债务从清算头寸重新分配到所有现有头寸。 在这种情况下，与低抵押头寸相比，高抵押头寸将承担更多债务并从清算资产中获得更多抵押品。 为了向系统提供额外的安全层，这些较高的抵押品头寸作为清算人获得奖励，本质上是获得清算的基础抵押品。

scUSD 和 USD 是硬锚定的

DAI 没有赎回机制，因此不与美元硬挂钩，而是依靠治理实施稳健的货币政策，将 DAI 的价值推向 1 美元。 另一方面，与美元挂钩的 scUSD 被隐式设计到协议中。

这一概念背后的博弈论为 scUSD 价格变动提供了一个软锚定机制。

总结

去中心化程度、硬锚定美元、算法驱动和非治理协议、无息债务和高资本效率是 DeFi 领域的独特组合。 SuperCash 肯定会成为 2021 年最受期待的项目。因此，它是首批提供 MakerDAO 机制高度可行替代方案的协议之一。

我们相信 SuperCash 的产品市场适合喜欢风险和厌恶风险的用户。 敢于冒险的借款人可以利用较低的抵押率获得更高的杠杆，而高抵押借款人将通过再分配机制获得奖励。 此外，SuperCash 对整个 DeFi 生态系统很重要，因为资本效率可以使 DeFi 协议中更大的 ETH 流动性得以解锁和使用。 SuperCash协议有望在近期上线泰达币发行总量，感兴趣的参与者可以通过为协议提供流动性或搭建前端获得scUSD代币奖励。 我们相信 SuperCash 简洁的设计确实可以改变游戏规则，因为它可以以更低的风险提供更高资本效率的贷款。

超级现金（SCASH）官网：#/

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